ST 棕榈（002431）基本面评析与后续展望
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作为国内老牌园林生态龙头，公司具备完整甲级设计与工程总承包资质，业务覆盖市政园林、水环境治理、乡村振兴、生态城镇运营，历史项目储备丰富，综合工程执行能力仍具备行业基础竞争力棕榈生态城...。业务结构上，工程施工贡献超九成营收，设计、轻资产文旅运营占比偏低；区域高度集中于华北市场，对地方城投类项目依赖度较高，东南、华中区域业务持续收缩，仅西南小体量板块实现增长，业务地域均衡性不足新浪财经。
财务层面压力突出，2025 年营收 20.18 亿元，同比下滑 34.16%，归母净亏损 11.91 亿元，亏损幅度有所收窄但仍未脱离亏损区间。资产负债率攀升至 96.57%，净资产大幅缩水，短期债务集中，流动比率、速动比率持续走低，偿债缺口显著；叠加大额财务费用、资产信用减值计提，持续侵蚀微薄工程毛利，2026 年一季报营收继续大幅下滑，经营现金流大幅萎缩，流动性为当前核心风险点，公司已被实施其他风险警示，持续经营能力存疑。
行业端，园林生态行业整体竞争加剧，地方财政约束下传统 EPC、PPP 项目回款周期拉长，行业普遍面临订单、回款双重压力。公司战略转向轻资产运营，试图降低重资产项目资金占用，依托存量生态城镇项目输出管理服务，运营板块收入小幅正增长，但体量过小，尚不足以对冲工程板块下行压力中国证券报。
后续展望，公司修复路径高度取决于三点：一是地方财政环境改善带来优质订单释放与应收账款回款改善；二是债务化解、流动性纾困能否落地，缓解高额财务费用压制；三是轻资产模式能否规模化落地，优化业务结构。
中性判断：短期仍处于困境修复阶段，盈利拐点尚未确认。若债务化解不及预期、新订单持续疲软，经营压力将进一步放大；只有完成债务梳理、优化项目结构、严控垫资规模，公司才有望逐步走出困境，整体不确定性较高，需重点跟踪债务处置、回款质量及新签项目质量指标。
